94 歲的巴菲特為何持有如此多的現金：在過去八個財季中，伯克希爾一直是股票淨賣家

來源：國際投行研究報告

94 歲的巴菲特為何持有如此多的現金：在過去八個財季中，伯克希爾一直是股票淨賣家

沃倫ⷥ𗴨𒧉𙨗arren Buffett)以善於選股而聞名。而眼下，他越來越傾向於持有現金。

道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)顯示，這位知名投資家麾下的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)持有的現金和短期美國國債規模在第三財季超過了3,000億美元，輕鬆創下新的紀錄，並達到1998年有數據記錄以來占公司資產的最高比例。

對於總部位於內布拉斯加州奧馬哈的伯克希爾而言，持有大量現金是慣常做法，但最近增持現金的規模之大，令一些觀察該公司的人士感到意外。

他們準備仔細研讀巴菲特上周六致股東的年度信來尋找線索，想要了解擔任伯克希爾董事長兼首席執行官的巴菲特對股市有何看法，以及他可能認為有哪些投資現金的機會。伯克希爾的年度報告（包括這封信）會顯示該公司在2024年底時究竟持有多少現金。

“問題是，他們打算如何處置所有這些現金呢？”Check Capital Management首席投資官史蒂文ⷥˆ‡克(Steven Check)說，“這在我記憶中是前所未有的情況。”切克自1996年以來一直參加伯克希爾的年度股東大會。

伯克希爾的現金流來自旗下穩定運營的業務，這些部門涵蓋從保險到鐵路、從公用事業到糖果等各個領域，還有各類投資。最近，伯克希爾采取的投資舉動包括出售大量股票。在過去八個財季中，伯克希爾一直是股票淨賣家，而去年12月該公司披露的美國股票持倉情況表明，伯克希爾的股票拋售行為已持續到第九個財季。

巴菲特傳奇般的聲譽意味著，與其他一些屈指可數投資者一樣，他的公司的交易也受到密切關注。當伯克希爾拋售股票時，可能會引發人們對股市前景不好的擔憂。Edward Jones的財務顧問們已向該公司追蹤伯克希爾的資深股票研究分析師詹姆斯ⷦ𒙧𔍦𜢨James Shanahan)表達了他們的擔憂。

沙納漢說，“我從身邊的顧問那裏聽到了這樣的說法：如果沃倫ⷥ𗴨𒧉𙩃𝤸買股票，我們為什麽要買股票？”

密切關注伯克希爾的人士是這樣看待現金增持情況的：在巴菲特所熟悉的行業中，伯克希爾向來追逐的大型優質企業的股價已經漲得太高，以至於這位選股者不覺得進行投資會給伯克希爾及其股東帶來值得的回報。

在股市屢創新高的同時，巴菲特和他的副手們正在尋找便宜貨。標普500指數周三創下紀錄新高，在經曆了兩年超過22.3%的年度漲幅後，標普500指數在2025年迄今已上漲了2.2%。FactSet慧甚的數據顯示，基於未來12月的預期盈利，標普500指數最近的市盈率為22.4倍，高於10年均值18.6倍。

在2024年5月伯克希爾的上一次年度股東大會上，巴菲特就該公司持有巨額現金一事發表了看法：“我們很想花掉這些錢，但除非我們認為我們正在做的事情風險很小，而且能讓我們賺很多錢，否則我們不會花掉這些錢。”

“我們隻會在我們喜歡的球場上揮棒，”他後來在會議上還說，“這並不是說我在進行絕食抗議什麽的。隻是現在沒有吸引人的好東西。”

如果巴菲特真的找到了一家看起來很有吸引力的公司，他很可能會有足夠的現金全資收購它。根據伯克希爾第三財季業績報告，伯克希爾可以輕鬆支付除美國最大型公司以外的所有其他公司的市值價格，而且還有充足的現金收購迪爾公司(Deere)、聯合包裹服務(United Parcel Service)或CVS Health等家喻戶曉的公司。

觀察巴菲特的人士傾向於認為，這波持續的股票出售操作並不等同於對整體市場的看跌。他們說，這隻是因為在個案分析後認定，個別公司的前景配不上其他交易員從伯克希爾哈撒韋手中接手這些股票的價格。

這一現金積累背後的一個原因是伯克希爾哈撒韋大規模出售了蘋果公司(Apple)股票。近年來，蘋果公司的估值已遠高於2016年至2018年巴菲特旗下公司建倉時的估值。

FactSet慧甚的數據顯示，在從2023年末開始的連續四個季度裏，伯克希爾哈撒韋減持了這家iPhone製造商的股票，將其在蘋果公司的持股比例從近6%降至2%。伯克希爾哈撒韋在第四季度沒有進一步減持蘋果公司股票，截至2024年底，這家消費電子產品公司仍是其最大的股票持倉，市值為750億美元。

一些觀察人士認為，減持蘋果公司股票之舉是這位94歲首席執行官為順利過渡所做努力的一部分，他的指定繼任者Greg Abel最終將掌管公司。蘋果公司股票的市值此前在伯克希爾哈撒韋股票投資組合中的占比一度升到很高的比例。

“有些人可能會說，這是在整理內務，他正在清理一切，準備交出公司，”Shanahan表示。“他希望給Greg Abel一個良好的開端，不要留下任何遺留問題。”

現金不斷增加的另一個原因是：股票回購已經停止，伯克希爾哈撒韋在去年第三季度沒有回購任何股票，這是幾年來的第一次。該公司表示，隻要巴菲特“認為回購價格低於伯克希爾哈撒韋經保守確定的內在價值”，就可以回購股票，前提是其持有的現金和短期美國國債不低於300億美元。

伯克希爾哈撒韋的股價今年開局上漲，A類股和B類股上周均收於曆史高位。該公司市值去年首次升破1萬億美元。

這些現金本身也在賺錢。伯克希爾哈撒韋報告稱，2024年前九個月，其保險業務的利息和其他投資收入為80億美元，股息收入為38億美元。

伯克希爾哈撒韋這波淨拋售股票的操作是在整體市場上漲的背景下進行的。自2022年第三季度末以來，標普500指數已累計上漲68%。

但長期股東似乎並不太擔心錯失良機。他們說，他們相信巴菲特會決定如何使用伯克希爾哈撒韋的巨額現金。他們也沒有強烈要求該公司通過派息來釋放現金。

“我們持有伯克希爾哈撒韋的股票是為了看到資本得到再投資，”Cheviot Value Management的投資組合經理Darren Pollock說。“我們持有它是為了期待出現一條大鯨魚，而他們能夠捕獲它。顯然，這需要一段較長的時間。”

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