行動教育(605098) 深度報告：實效管理“第一股”，“一核兩翼”戰略發力

實效管理“第一股”，致力於成長為全球實效商學院。公司主要為企業提供全生命周期服務，包含實效管理培訓、谘詢輔導、年度顧問和學習工具，核心業務是企業管理培訓，21年4月成為登陸資本市場，成為A股市場實效管理“第一股”。公司踐行“一核兩翼”發展戰略，推出OMO數字商學院，構建了完善的課程體係，並擁有實戰管理經驗豐富的專職老師和世界名師，加大全國市場網絡建設，並積極推動教育出海，致力於成長為全球實效商學院。

聚焦管理培訓業務，谘詢業務再度高增。管理培訓是公司核心業務，主要為濃縮EMBA、校長EMBA和方案落地班等精品公開課，20-23年管理培訓業務複合增長率21.68%，23年業務占比88.56%，毛利率82.16%。谘詢業務對標特勞特，通過打造企業的SaaS平台實現標準化、軟件化和數字化，並推出了企業大學OMO數字商學院，20-23年谘詢業務複合增長率19.19%，24年1-6月同比增長122.81%，厚積薄發之後再次迎來了高速增長。

典型大行業小公司，龍頭企業大有可為。在政策支持下，管理培訓通過提升企業管理能力和創新水平，間接促進社會需求的增長和內需的提升。尤其是針對高技能領軍人才的培育政策對行業影響深遠，行業快速發展。根據觀研天下預測，23年管理培訓行業突破9000億元，25年將達到13194億元。管理培訓行業是典型的“大行業、小公司”，龍頭企業市占率很低，和23年的市占率分別為0.07%和0.03%，行業龍頭借助上市平台，能夠搶占市場，未來大有可為。

“一核兩翼“戰略推出，加大市場網絡建設。公司推出”一核兩翼“發展戰略，即聚焦管理培訓，做大做強濃縮EMBA、校長EMBA、方案落地班等；積極發展管理谘詢業務，通過標準化、軟件化和數字化實現谘詢業務重拾增長；尋找學員單位的Pre-IPO機會，重點投向業績穩定、估值較低、技術領先、潛力較大的企業，如芯片獨角獸思朗科技。同時，公司加大市場網絡建設，全力開拓國內市場，在國內重點城市深耕，並尋找出海機會，執行大客戶戰略，推出“金磚計劃”，搶占市場。另外，公司課程體係完善，師資力量雄厚，研發投入較大，綜合競爭力較強，未來發展值得期待。

現金充裕平均分紅率高，訂單充足成長性好。公司資產質量高，無有息負債，負債率低。截至24年9月末，貨幣資金+交易性金融資產占比85.52%，資產負債率54.00%，剔除預收款後資產負債率為6.95%。公司收現比高，現金流好，23年收現比1.34倍，經營性淨現金流4.54億元，是同期淨利潤的2.06倍。公司采取“高分紅、多次分紅”回報股東計劃，上市以來累計分紅8.12億元，平均分紅率116.71%。公司新簽訂單再創新高，在手訂單充裕，成長性良好。21-24年前9月公司新簽訂單6.89、4.42、8.63和5.70億元，截至24年9月末，公司在手訂單9.65億元，助力公司未來發展。

投資建議：維持“推薦”評級。我們預計2024-2026年公司營業收入分別為8.63億元、10.36億元和11.91億元，歸母淨利分別為2.79億元、3.33億元和3.93億元，EPS分別為2.34元/股、2.79元/股和3.29元/股，對應PE分別為18倍、15倍和13倍，PS分別為5.7倍、4.6倍和3.5倍。公司是實效管理“第一股”，推出“一核兩翼”發展戰略，建立了完善的市場網絡，積極尋找教育出海機會，通過大客戶戰略和推行“金磚計劃”，新簽訂單再創新高，未來成長性良好。公司采取高分紅、多次分紅回報股東，是典型“低估值、高成長、高分紅”標的。看好管理培訓行業發展空間和公司未來成長性，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟波動風險、關鍵人員流失風險