美國總統特朗普對墨西哥和加拿大征收高額關稅，並加強了對華關稅措施：顯然他是認真的，歐盟不可能全身而退。特朗普表示可能對汽車和“其他商品”征收25%的關稅。如果這一政策適用於歐盟向美國出口的所有商品，我們的分析表明，對GDP的打擊可能高達1.5%。

我們認為，尤其容易受到針對性關稅影響的行業包括汽車、工業機械、醫療設備，製藥行業也可能受到波及。

歐洲對美商品出口額約占歐盟GDP的3%，我們的全球貿易模型顯示，特朗普若對歐洲征收25%的全麵關稅，會令70%的歐盟對美出口受到衝擊。如果歐盟出口企業無法為自己的產品找到新的市場，我們預計在關稅實施後的第二年，歐盟GDP會比基準情景低1.5%。“其他商品”可能意味著某些行業幸免於難。我們之前做過分析，從特朗普抱怨歐盟的幾個問題來看，汽車業麵臨的風險較大。工業機械和醫療設備也很容易成為關稅目標。如果藥品和化工產品被列入關稅清單，給歐洲造成的損失會大大增加。然而，美國在這些產品上高度依賴歐盟進口，如果把美國消費者放在首位，這些行業也許會免於被征關稅。一如既往，需要在更廣泛的地緣政治談判背景下看待特朗普的威脅。特朗普對歐盟的不滿根深蒂固而且涉及多個方麵——他曾經表示，歐盟“成立的目的就是搞垮美國”。商品貿易不平衡、數字服務稅、國防開支不足、銷售稅高等等，特朗普對歐盟不滿的事情有一長串，歐盟無法解決所有這些問題。

25%的關稅會給歐盟造成重大打擊

特朗普表示打算對歐盟的汽車和“其他商品”征收25%的關稅。最糟糕的情景會是怎樣？我們利用一個大型全球經濟模型進行了估算，如果美國對所有歐盟輸美商品征收25%的關稅，可能會導致美國對歐洲商品的需求在中期內減少近70%。

對歐洲經濟而言，對美出口減少70%意味著什麽？將這一衝擊放到SHOK模型中（我們的歐元區經濟模型），同時悲觀地假設歐洲出口企業無法在短期內找到新的市場，我們發現這可能會使歐元區GDP比基準情景最多低1.5%，其中受衝擊最大的會是德國。

SHOK顯示歐元區GDP會受到重大衝擊

來源：彭博經濟研究

定向關稅

一攬子關稅是最極端的情景。另一方麵，特朗普的話可能意味著隻有汽車業將麵臨最嚴厲的關稅措施。2024年，汽車和零部件（HS編碼87）占歐盟對美出口總額的不到10%。在這一情景下，對歐元區經濟的總體影響會小很多，不到GDP的0.2%，但對德國的影響較大，因為2023年，汽車類產品出口占到了德國對美出口總額的20%以上。

根據特朗普抱怨的問題，我們列了一份清單，上麵是那些可能會對他最不滿的國家造成最大的傷害的商品。歐洲各國都有增值稅，但貿易順差（總體而言）、國防開支和對美國科技公司征稅是需要具體國家具體分析的關鍵問題。

麵臨風險的國家和產品

來源：彭博經濟研究、畢馬威、歐洲防務局、聯合國商品貿易統計數據庫

按照上麵這一標準，有四類商品可能會成為特朗普的關稅目標：汽車產品、工業機械、化學品和藥品——或許還有醫療設備。但有一點需要提醒的是，在特朗普第一任期內，他領導的美國政府在如何實施關稅問題上會照顧美國消費者的感受。這一次如何我們將拭目以待。

從美國的角度來看，最的目標是那些在歐盟對美出口中占比較大（可造成最大傷害），但對美國而言歐盟並非唯一供應來源（更容易替代，而且能最大限度地減少對美國消費者的影響）的商品。下圖根據這一標準對各類產品進行了評估。對於特朗普來說，位於圖表右下角的商品是最理想的目標——對歐盟影響大，對美國影響小。

藥品有可能不會出現在關稅清單上

來源：彭博經濟研究

上圖顯示，對於美國而言，歐洲汽車業可能是一個用低成本造成重大衝擊的關稅目標；與之類似的還有歐洲的工業機械和醫療設備。美國對歐盟的藥品和化工品依賴程度要高得多，從美國消費者福利的角度來看，將這兩類產品列為關稅目標可能要冒更大的風險。

總而言之，美歐貿易前景仍存在巨大不確定性，更廣泛的地緣政治不確定性令前景更加撲朔迷離。但特朗普對歐盟的不滿（特別是貿易方麵）無法輕易解決，投資者需要認真對待關稅威脅。有一點可以明確，那就是高關稅會給本已疲軟的歐洲經濟造成重大影響。